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首發(fā)(IPO)市場審核動態(tài)變化讓擬上市公司及券商投行人士牽掛。

據了解，當前IPO問詢次數上升，三輪或四輪問詢已經比較常見;撤材料家數增加;另有投行人士談到輔導驗收從嚴。

在IPO審核趨嚴的背景下，企業(yè)上市賽道是否會產生變化引發(fā)市場關注，“借殼”是否會重新升溫?近期已有上市公司披露重大資產重組計劃，實際控制權將要變更，其中有標的公司曾計劃IPO。對此，有券商并購業(yè)務人士表示，目前IPO從嚴態(tài)勢尚未對借殼上市帶來快速提升效應，但對于上市時間有迫切要求的企業(yè)而言，可能會考慮借殼。

有投行人士向證券時報記者表示，應通過多個手段提防再度陷入“IPO趨嚴導致借殼火爆”的循環(huán)，比如提速新陳代謝機制，提高保殼、養(yǎng)殼的成本;堅決執(zhí)行借殼上市等同IPO政策等。

借殼之風重返？

中電電機3月16日公告稱，擬籌劃以資產置換及發(fā)行股份的方式購買北清智慧的全部股權，同時定增募集配套資金。交易若完成，北京國資委將成為新實際控制人。

近期不止一家公司宣告“賣身”。弘宇股份于上周披露并購方案，計劃通過三大步驟讓博克森實現借殼上市，即重大資產置換、發(fā)行股份購買資產、募集配套資金。3月15日復牌后公司股價大漲，連續(xù)收獲2個漲停。

據了解，博克森主營業(yè)務包括體育賽事組織與運營、賽事及衍生節(jié)目版權集成與發(fā)行、融媒體平臺整合管理與運營等，收入構成有體育賽事承辦、賽事IP版權發(fā)行、廣告綜合運營。財務數據比較理想，公告顯示，博克森歸母凈利潤2018年至2020年依次為7350萬元、2.05億元、近1.60億元。

博克森原計劃走IPO之路，2017年從新三板摘牌后于次年進行上市輔導，但遲遲未有進展，2019年年底公司與財達證券解除輔導協議。2020年公司轉道“借殼”，彼時殼目標為ST椰島。當年7月，ST椰島宣告雙方未能就業(yè)務整合、交易價格等核心要素達成一致意見，決定終止重大資產重組事項。如今博克森發(fā)起“二度借殼”計劃。

在注冊制背景下，作為一家有概念、有業(yè)績的擬上市公司，緣何不堅持IPO而轉道借殼?對此，一名接近博克森的券商投行人士告訴證券時報記者，公司IPO輔導驗收沒能通過。從另一個角度來看，公司對上市時間有要求，“近一兩年是體育賽事大年。”而近期IPO市場風向有變，審核要求從嚴，IPO周期相比之前要更長。

前述計劃借殼中電電機的北清智慧，對上市時間也有要求。該公司在去年迎來戰(zhàn)略投資者中金公司和中國平安的增資，根據補充協議，第二批投資者獲授期權，如果北清智慧未能在2022年12月31日之前完成上市，那么可以要求該公司或北控光伏回購股權。據了解，北清智慧計劃在A股上市。

那么，在IPO審核趨嚴的背景下，借殼市場是否會重新活躍?對此，廣州一名券商并購業(yè)務人士向記者表示，尚未看到明顯升溫。

深圳一名券商并購業(yè)務人士也認為，目前IPO收緊情況不會對借殼上市帶來快速的提升效應。該人士認為，從兩方面來看，第一，優(yōu)質公司不太可能因為IPO短時間收緊而突然掉頭申請借殼;第二，本身存在瑕疵的IPO企業(yè)申請借殼也有難度，比如這類企業(yè)可能存在利潤規(guī)模不大等問題，畢竟借殼上市審核標準已經和IPO一樣嚴格，可能區(qū)別在于借殼和IPO排隊審核時間不一樣。

提防監(jiān)管套利

有市場人士表示，應避免再度陷入“IPO收緊導致借殼火爆”的循環(huán)，從以下多個路徑可以解決問題：

第一，A股新陳代謝機制應該提速，加快形成優(yōu)勝劣汰局面。目前A股市場仍存在不少“僵尸公司”，有市場人士呼吁，應提高保殼、養(yǎng)殼的成本。

上述被博克森借殼的上市公司——弘宇股份，主營業(yè)務并非高科技，是農用拖拉機提升器的研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括大、中馬力提升器及其配件。公司IPO募投項目一直延期建設，去年宣稱暫緩實施，項目實際投入為0，當年的募集資金持續(xù)用于購買理財產品。

弘宇股份上市當年即業(yè)績巔峰。2017年8月在深交所上市，至今上市還不到4年。2017年歸母凈利潤為4010.26萬元，隨后一路下滑，2018年2812.56萬元，2019年僅僅855.34萬元。2020年情況有所好轉，業(yè)績預告盈利2260萬元~2900萬元。

多名投行人士表示，IPO應堅持推動發(fā)行常態(tài)化，遏制炒殼預期。

從二級市場情況來看，伴隨市場風格切換以及并購重組預期，績差股被游資炒作。今年以來ST股表現搶眼，ST概念指數今年以來已經大漲8.9%。據東方財富Choice數據統(tǒng)計，近30只ST股今年大漲逾20%。

第二，堅決執(zhí)行借殼上市等同IPO政策。華東一名券商投行人士認為，不能存在借殼上市監(jiān)管套利現象，應遏制市場投資者對于小盤股、績差股“烏雞變鳳凰”的不合理預期。

他向記者解釋，從一些細節(jié)可以看出IPO和借殼的監(jiān)管并非完全等同。比如IPO要經過輔導驗收，但借殼方卻不需要，這里就存在監(jiān)管套利空間，畢竟在輔導驗收環(huán)節(jié)中，監(jiān)管部門發(fā)揮把關審核作用。

第三，對IPO企業(yè)從嚴審核。有業(yè)內人士稱，從上市公司質量來看，部分企業(yè)上市當年業(yè)績最好，隨后持續(xù)下行，最后淪為“殼公司”，因此需要把好“入口關”。“在市場價格不能發(fā)揮約束作用的情況下，就離不開實質性審核。”華南一名券商投行人士認為。