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方正富邦基金吳昊：保險(xiǎn)股爆發(fā) 什么信號(hào)？
5月14日，市場(chǎng)午后在金融股助攻下，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲市場(chǎng)，滬指登上3400點(diǎn)，截至收盤(pán)，滬指漲0.86%，深成指漲0.64%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.01%。
板塊方面，保險(xiǎn)、海運(yùn)、券商等板塊漲幅居前，航天軍工、工程機(jī)械等板塊跌幅居前。個(gè)股跌多漲少，全市場(chǎng)超2800只個(gè)股下跌。滬深兩市全天成交額1.32萬(wàn)億元。
消息面上，今天是降準(zhǔn)正式生效的日子。5月7日，中國(guó)人民銀行宣布，自5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。這一調(diào)整預(yù)計(jì)將向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元，整體存款準(zhǔn)備金率平均水平將從原來(lái)的6.6%降低到6.2%。
保險(xiǎn)資金作為金融市場(chǎng)中獨(dú)具優(yōu)勢(shì)的長(zhǎng)期資本，在資產(chǎn)配置過(guò)程中，始終需要在安全性、收益性和流動(dòng)性這"三重目標(biāo)"間進(jìn)行動(dòng)態(tài)平衡。此次市場(chǎng)流動(dòng)性的提升，也為保險(xiǎn)資金打開(kāi)了更為廣闊的資產(chǎn)配置空間。方正富邦基金吳昊認(rèn)為，保險(xiǎn)板塊大漲資金面是核心驅(qū)動(dòng)，繼續(xù)看好保險(xiǎn)配置機(jī)會(huì)。
從資金角度說(shuō)，長(zhǎng)端利率和權(quán)益市場(chǎng)有望回升，估值較低、明顯欠配、具備強(qiáng)β屬性的保險(xiǎn)股受到市場(chǎng)關(guān)注。特別是公募新規(guī)降薪的壓力下基金經(jīng)理將圍繞“如何不大幅跑輸基準(zhǔn)”開(kāi)展投資策略，作為指數(shù)權(quán)重的保險(xiǎn)股明顯欠配，受到更多青睞。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，A股銀行/證券/保險(xiǎn)主動(dòng)權(quán)益重倉(cāng)分別3.37%/0.35%/0.58%(合計(jì)4.3%)，但滬深300中權(quán)重分別為10.3%/6.37%/3.3%(合計(jì)20%)，如果按照1Q25末A股主動(dòng)權(quán)益重倉(cāng)規(guī)模1.34萬(wàn)億計(jì)算，銀/證/保分別欠配1,379億/853億/442億元。
從基本面角度看，年初以來(lái)利率下行、業(yè)績(jī)高基數(shù)壓力等主要利空因素基本反映，一季報(bào)部分公司超預(yù)期的利潤(rùn)和價(jià)值表現(xiàn)緩解全年業(yè)績(jī)大幅承壓擔(dān)憂。二季度以來(lái)險(xiǎn)企進(jìn)一步加大分紅險(xiǎn)等浮動(dòng)收益產(chǎn)品推動(dòng)力度，在提振新單銷(xiāo)售的同時(shí)(平安、國(guó)壽4月以來(lái)當(dāng)月個(gè)險(xiǎn)期繳同比顯著改善)也降低了利差損風(fēng)險(xiǎn)，為估值修復(fù)提供支撐。
此外，保險(xiǎn)估值處于歷史低位也積累了較厚安全墊，A 股整體 PB-MRQ 為 1.46X，保險(xiǎn)子板塊估值水平較 A 股整體 PB-MRQ 水平折價(jià) 21.54%，處于 2018 年以來(lái)的 30%分位。
我們認(rèn)為，財(cái)政政策力度加碼，支撐社融信貸并提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期，保險(xiǎn)作為順周期品種有望受益，疊加保險(xiǎn)行業(yè)的估值和持倉(cāng)仍處底部，具有長(zhǎng)期配置價(jià)值。
