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面對通貨膨脹 美聯(lián)儲有多大的意志力?
英國《金融時報》網站5月8日發(fā)表題為《面對通貨膨脹，美聯(lián)儲有多大的意志力?》的文章，作者是美國外交學會高級研究員塞巴斯蒂安·馬拉比。全文摘編如下：
在美國所有制度中，很少有像美聯(lián)儲這樣在逆境中蓬勃發(fā)展的。美聯(lián)儲安然挺過了金融危機、美國前總統(tǒng)特朗普的摧殘和新冠疫情。通過它的努力，通脹大致穩(wěn)定，美聯(lián)儲獨立性不受損害。
人們將在這個背景下評估美聯(lián)儲的下一個挑戰(zhàn)——通脹反彈的危險。
25年來，去除易波動的食品和能源的核心通脹率，大多數時候無法達到美聯(lián)儲2%的目標;但現在，物價可能以高于預期的速度上漲。如果美聯(lián)儲任憑這種情況失控——通脹率上升到3%至4%的區(qū)間——后果可能對全球造成破壞性影響。
美聯(lián)儲將不得不提高借貸成本。金融市場將會暴跌。舉債經營的企業(yè)將會破產。美元走強將重創(chuàng)那些債務以美元計價、收入以其他貨幣計價的新興經濟體。
有關通脹的討論始于6個月前，現在則越來越激烈。
特朗普去年12月公布的9000億美元經濟刺激計劃，被放大為美國總統(tǒng)拜登今年3月公布的1.9萬億美元一攬子計劃，而且有傳言稱即將出臺兩項大膽的支出法案。與此同時，在私營部門，本已處于高位的個人儲蓄率繼續(xù)攀升——個人儲蓄率高是危險的信號，因為可能預示著未來將有巨大支出。
在這場大流行病暴發(fā)前，個人儲蓄率一直徘徊在7%多一點。去年12月為13.5%。今年一季度的平均值為20.5%。數以百萬計的美國人剛剛接種完疫苗并且持有大量可支配資金，隨時可能把美國經濟點燃。
與此同時，其他領域的變化卻破壞了防火措施。新冠疫情擊垮了一些企業(yè)，損害了經濟滿足激增需求的能力。貿易緊張削弱了全球化抑制價格的能力。
通脹猛漲并非不可避免，但通脹猛漲的風險非常大。很多問題取決于價格真的飆升時，美聯(lián)儲是否準備堅決應對。這就把我們帶到了通脹討論的第二部分。
美聯(lián)儲的批評者提出了三個理由，說明該機構可能缺乏應對問題的意志。
首先，美聯(lián)儲模糊了有關通脹目標的承諾。為了平衡過去通脹過低的情況，它現在希望突破2%關口，但沒有說明維持多長時間。由于貨幣政策發(fā)揮作用具有滯后性，這種觀望態(tài)度可能意味著加息來得太晚，來不及在價格上漲形成勢頭之前對其加以抑制。
如果通脹率超過3%，你可能預計美聯(lián)儲會迅速作出反應。畢竟，過去20年通脹一直較低，很少出現距離2%目標偏出1個百分點的情況。但批評者的第二個擔憂是，美聯(lián)儲可能認為通脹飆升是暫時的——一旦工人轉向新行業(yè)，公司也進行調整，這種暫時性的問題就會被糾正。如果這種判斷是錯誤的，那么通脹將有機會自我強化。
這就導致了第三個，也是最基本的擔憂。央行的決策者在不確定的情況下作出決定，而且這些決策不可避免地具有政治性。央行決策者的獨立性并非象牙塔般與世隔絕，而是按照時間表到國會露面、與政府官員會晤，盡管他們有意愿認定提高利率是正當舉措，雖然這會付出短期代價。一群專業(yè)的美聯(lián)儲觀察家喜歡猜測央行官員缺乏作出這一判斷的勇氣。一些人甚至竊竊私語說，美聯(lián)儲主席、共和黨人杰羅姆·鮑威爾為了確保民主黨總統(tǒng)允許他連任，寧愿維持貨幣的寬松狀態(tài)。
