亚洲第七色,国产精品亚洲精品久久国语,中国japanese漂亮丰满,丁香丝袜,国产卡一卡二卡三无线乱码新区

本期投資提示：

2022 全年“穩(wěn)增長”政策基調下，各個產(chǎn)業(yè)線條上，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)契合轉型升級方向，有助引導市場預期，憑借自身良好的成長韌性與活力，具備較強的長期投資價值。落腳到中小創(chuàng)新型企業(yè)，順應工業(yè)化發(fā)展趨勢，避開與大企業(yè)直接競爭，專注細分、精益求精的中小創(chuàng)更易通過經(jīng)驗積累與精耕細作穿越周期，韌性成長。本報告從行業(yè)、卡位、IPO 審核三個維度出發(fā)尋找確定性因素，挖掘北交所在輔導企業(yè)中的成長標的。

行業(yè)：聚焦戰(zhàn)略新興，尋求政策與市場共振。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是長期貫穿的投資主線。就市場表現(xiàn)看，從“十二五”到“十三五”，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整體跑出超額收益，但內部分化加大。鑒于產(chǎn)業(yè)政策著力點旨在引導而非干預，建議關注政策邊際增量確定，且是產(chǎn)業(yè)資本積極投向的領域。我們以區(qū)域優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群及培育方向、科創(chuàng)板IPO 募投方向、各領域PCT 專利申請增速為風向標，挖掘政策+產(chǎn)業(yè)的同向發(fā)力點。

卡位：優(yōu)選進口替代，關注細分賽道龍頭。首先，低國產(chǎn)化率遠期空間相對明確，替代格局清晰，基于公司技術積累再迭代下的成長確定性更強。重點關注由關鍵核心技術支撐的產(chǎn)業(yè)鏈短板上的進口替代。其次，細分賽道龍頭是中小創(chuàng)長期專注、以創(chuàng)新驅動成長的自然“結果”。建議從企業(yè)業(yè)務專精程度；科技創(chuàng)新實力；市占率絕對水平三個方面考量。

1)業(yè)務專精企業(yè)平均經(jīng)營期限10 年以上；主導產(chǎn)品業(yè)績貢獻度超60%；新一代信息技術、醫(yī)藥及醫(yī)療器械、電子設備及終端等領域是專精企業(yè)IPO 的熱門方向；2)持續(xù)“增量創(chuàng)新”是中小創(chuàng)構建競爭壁壘的有效途徑。對創(chuàng)新能力的表征包括：研發(fā)強度在5%以上；擁有發(fā)明專利10 項以上；積極參與行業(yè)內標準制定。3)市占率處全國或全省前列。

約1000 家國家級“專精特新”企業(yè)國內市占率超50%；制造業(yè)單項冠軍市占率需在全球前3；“隱形冠軍”市場銷售額達到全球前3，或其所在洲的第1(根據(jù)西蒙定義)。

IPO 審核：重視企業(yè)盈利水平、財務及內控規(guī)范度。根據(jù)審核規(guī)則及實踐，1)上市適格性和經(jīng)營成果仍是判斷企業(yè)IPO 能否順利的主要依據(jù)；2)IPO 對企業(yè)經(jīng)營規(guī)范度要求嚴苛，財務、內控缺陷及衍生的信息披露不真實、不完整等成為許多掛牌企業(yè)IPO 推進的“實質障礙”；3)監(jiān)管尺度常有變化，建議結合相鄰階段終止案例的高頻發(fā)問點，主動規(guī)避具有相似情形的候選標的。經(jīng)對21 年23 家終止申請企業(yè)在第二輪以上問詢問題的分類，財會信息與管理層分析、業(yè)務與技術是問詢的高發(fā)領域。從問詢細項看，“收入確認合規(guī)性、生產(chǎn)經(jīng)營的合規(guī)性、收入可持續(xù)性、毛利率及變動是否合理、應收賬款回收風險、關聯(lián)方認定及關聯(lián)交易的合規(guī)性”的問及率超1/3，是審核關注的重點方向。

在輔導企業(yè)篩選：首要篩選條件：細分領域龍頭、行業(yè)內領先企業(yè)。具備卡位優(yōu)勢的中小創(chuàng)往往自己定義市場，對市占率的描述側重定性分析，共篩選出74 家企業(yè)具備卡位優(yōu)勢企業(yè)；第二道篩選聚焦企業(yè)專精程度、研發(fā)能力及所在行業(yè)；第三道從北交所IPO 市值及財務角度，分“盈利性”“研發(fā)型”兩大類條件，分別篩選出19 家、11 家企業(yè)。最后，建議結合企業(yè)是否處在國產(chǎn)替代關鍵領域及近期審核關注要點，綜合判斷企業(yè)質地。

風險提示：經(jīng)濟超預期下行風險，產(chǎn)業(yè)政策重大變化風險，中小企業(yè)業(yè)績風險。

來源： 上海申銀萬國證券研究所