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中新經(jīng)緯客戶端4月4日電 題：《譚雅玲：二季度國(guó)際金融形勢(shì)復(fù)雜 新興市場(chǎng)動(dòng)蕩依舊》

作者 譚雅玲(中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)、中新經(jīng)緯特約專家)

2019年第一季度國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)異常性走勢(shì)，尤其主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分化明顯擴(kuò)大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健和歐洲經(jīng)濟(jì)脆弱對(duì)比鮮明。加之游資快速轉(zhuǎn)場(chǎng)加重市場(chǎng)負(fù)面因素，貨幣匯率、資產(chǎn)價(jià)格、商品價(jià)格走勢(shì)超乎預(yù)料。

國(guó)際金融市場(chǎng)特點(diǎn)觀察

概括而言，第一季度國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)有以下三個(gè)特點(diǎn)。

一是美元主導(dǎo)力加大。第一季度國(guó)際金融市場(chǎng)，美元影響力更加強(qiáng)大，這不能僅從美元指數(shù)單方觀察，美股、美債與美元三者影響均不可忽視。一方面美元貶值阻力很大。美元貶值受阻在于外部，特別是歐元區(qū)和歐洲態(tài)勢(shì)的不樂(lè)觀偏多，阻擊美元貶值。另一方面，年初以來(lái)美股高漲，美國(guó)三大股市回補(bǔ)去年第四季度下跌幅度，尤其是道指與標(biāo)準(zhǔn)普爾上漲創(chuàng)出新高，反映美國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益向好。此外，美債收益率從上行到長(zhǎng)短期倒掛組合的變化，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)美國(guó)國(guó)債銷售的影響，也在一定程度上顯示美元避險(xiǎn)功能的強(qiáng)化，這必然會(huì)在短期內(nèi)刺激美元指數(shù)上行。

二是歐洲不穩(wěn)定因素偏多。第一季度國(guó)際金融市場(chǎng)表現(xiàn)最搶眼、最復(fù)雜的就是歐洲。第一是英國(guó)“脫歐”一波三折，局面難以預(yù)料。第二是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)退化、分化較為明顯。意大利經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)技術(shù)性衰退，其與法國(guó)和德國(guó)經(jīng)濟(jì)差異進(jìn)一步擴(kuò)大，這也是目前歐元區(qū)最不穩(wěn)定的因素之一。第三是俄羅斯對(duì)美元抵制態(tài)度不斷升級(jí)，包括俄羅斯央行積極購(gòu)買黃金儲(chǔ)備、拋售美國(guó)國(guó)債的舉措，都可能引起美國(guó)敏感和極端的應(yīng)對(duì)。

三是新興市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖。一方面在于新興市場(chǎng)主要貨幣之間相互博弈，牽制性局面加強(qiáng);對(duì)沖基金快速轉(zhuǎn)場(chǎng)，加劇對(duì)新興市場(chǎng)貨幣炒作。土耳其、巴西、阿根廷貨幣之爭(zhēng)不斷，股、匯、債市場(chǎng)紛紛下挫，恐慌心理急劇上升。加之去年新興市場(chǎng)貨幣貶值風(fēng)潮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)打擊已經(jīng)很嚴(yán)重，一季度末的貨幣再度貶值引起的經(jīng)濟(jì)惡化將是未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的最大焦點(diǎn)，需要引起警惕。

此外，筆者認(rèn)為，在市場(chǎng)著重關(guān)注的第一季度焦點(diǎn)問(wèn)題中，有三個(gè)重要問(wèn)題需要認(rèn)清。

第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)炒作意圖清晰。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.9%，經(jīng)濟(jì)總量20.50萬(wàn)億美元，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有達(dá)到3%以上。去年第四季度，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率兩次估算分別是2.6%和2.3%，顯著不及預(yù)期;加之美國(guó)失業(yè)率不穩(wěn)定，貿(mào)易逆差依然擴(kuò)大，制造業(yè)有所波動(dòng)等引起市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的廣泛擔(dān)憂。但美國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量仍是第一。目前市場(chǎng)輿論對(duì)所謂美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的炒作較大，主觀性地?cái)U(kuò)大了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面因素。

第二，貨幣政策關(guān)注短期。美聯(lián)儲(chǔ)政策制定是第一季度市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，這也是近4年來(lái)市場(chǎng)一直關(guān)切的焦點(diǎn)，而今年最大的不同是美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫停加息，甚至降息的預(yù)期有所上升。市場(chǎng)輿論因而偏激地認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)或大幅降息，進(jìn)而影響美元走勢(shì)。實(shí)際上，今年至今只有三個(gè)月的時(shí)間，美國(guó)經(jīng)歷了歷史上最長(zhǎng)的政府關(guān)門事件，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布、政策考量基礎(chǔ)、國(guó)際關(guān)系復(fù)雜性是前所未有的，美聯(lián)儲(chǔ)今年政策導(dǎo)向是難以定奪的，對(duì)貨幣政策不應(yīng)短視。

第三，投機(jī)異常行為活躍。去年至今游資、熱錢的轉(zhuǎn)場(chǎng)加快，投機(jī)性、短期化、精準(zhǔn)化十分突出。造成這種狀況的主要原因在于：部分被游資關(guān)注的新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)性很強(qiáng)，因此對(duì)沖套利資金的轉(zhuǎn)場(chǎng)速度與規(guī)模十分突出。如土耳其經(jīng)濟(jì)下滑嚴(yán)重，外匯儲(chǔ)備急劇減少，加之政治因素帶來(lái)的復(fù)雜局面，異常投機(jī)對(duì)其沖擊不可低估。從全球范圍看，異常資金的活躍性對(duì)當(dāng)前不確定的世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易影響很大。

第二季度前景預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)1：美元指數(shù)或?qū)⑵蛸H值至95-93點(diǎn)，甚至有至92點(diǎn)的可能。依據(jù)在于，歐元前期貶值或給與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上的可能，進(jìn)而歐元反彈預(yù)期加大，這是美元貶值最重要的基礎(chǔ)。英鎊和日元升值也將會(huì)促進(jìn)美元貶值。同時(shí)市場(chǎng)需要考量石油商品價(jià)格反彈的概率，這也將助推美元貶值。

預(yù)計(jì)2：第二季度全球股市上漲可能性加大，美股則可能面臨調(diào)整。美國(guó)股市調(diào)整，一方面來(lái)自技術(shù)本身修復(fù)期的必然性，另一方面是經(jīng)濟(jì)基本面的必然反應(yīng)。此外，如果美元貶值難以推進(jìn)，股市下跌的輔助作用也是美元貶值所需要的。而全球其他國(guó)家和地區(qū)的股市有反彈的基礎(chǔ)，也存在短期內(nèi)與美國(guó)股市走勢(shì)稍有背離的可能。其中日本股市的作用很重要，日本從著重發(fā)展貿(mào)易向著重發(fā)展投資的轉(zhuǎn)型將會(huì)刺激股市，增加股市機(jī)會(huì)，并將直接帶動(dòng)亞洲板塊的上漲;歐洲股市也存在潛在的上漲可能，畢竟發(fā)達(dá)國(guó)家具有領(lǐng)先的基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)，歐洲板塊依然存在上漲基礎(chǔ)與競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，美元和美股回調(diào)將會(huì)繼續(xù)刺激投機(jī)性資金進(jìn)入新興市場(chǎng)股市，帶來(lái)新興市場(chǎng)股市上漲。

預(yù)計(jì)3：第二季度國(guó)際黃金價(jià)格有反彈上漲的基礎(chǔ)。美元貶值、美股回調(diào)，加之全球政治關(guān)系和經(jīng)貿(mào)關(guān)系的不確定性也將有利于黃金避險(xiǎn)、保值功能發(fā)揮。預(yù)計(jì)第二季度石油價(jià)格上漲將繼續(xù)，主要是助推通脹意圖的支持，其中紐約和倫敦兩地指標(biāo)溢價(jià)將縮窄，第一季度已經(jīng)從10美元以上縮小至7美元。預(yù)計(jì)第二季度國(guó)際石油價(jià)格兩地指標(biāo)將繼續(xù)攀升并維穩(wěn)于60-70美元之間，石油的特殊作用對(duì)當(dāng)前各國(guó)作為貨幣政策參數(shù)的通脹指標(biāo)提升具有重要意義。

預(yù)計(jì)4：新興市場(chǎng)依然面臨動(dòng)蕩，甚至風(fēng)險(xiǎn)加劇，尤其是美元指數(shù)走向產(chǎn)生的變數(shù)，直接影響新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和金融市場(chǎng)價(jià)格的變化。對(duì)新興市場(chǎng)而言，特別值得關(guān)注的是局部金融風(fēng)險(xiǎn)的惡化與失控，這對(duì)整個(gè)新興市場(chǎng)的打擊是非常嚴(yán)重的。目前新興市場(chǎng)面對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所分化，墨西哥、巴西暫時(shí)利好凸顯，雖然未來(lái)變數(shù)依然較大，但相較之下存有優(yōu)勢(shì)，避險(xiǎn)特性是其經(jīng)濟(jì)的支持因素。反之南非、土耳其、阿根廷等則面臨較大挑戰(zhàn)，錯(cuò)綜復(fù)雜的內(nèi)在要素與外在環(huán)境，對(duì)這些國(guó)家有較大的負(fù)面沖擊，金融危機(jī)的隱憂不斷加大，風(fēng)險(xiǎn)控制面臨緊迫壓力。

預(yù)計(jì)5：主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策或繼續(xù)分化。其中美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期并未消失，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)配置以及資產(chǎn)價(jià)格角度看，美聯(lián)儲(chǔ)依然有空間和條件加息。預(yù)計(jì)歐元區(qū)和日本因經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不確定性和通脹指標(biāo)牽制，加息難以實(shí)施。其他國(guó)家分歧依舊，按照實(shí)際狀況選擇加息或降息，但趨勢(shì)性取向或偏向維穩(wěn)，保持與美聯(lián)儲(chǔ)方向一致。(中新經(jīng)緯APP)

譚雅玲