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12月LPR報價不變 為何？ 降息周期啟動來年仍將下行
12月20日，LPR報價出爐：1年期品種報4.15%，上次為4.15%;5年期以上品種報4.80%，上次為4.80%，本次LPR報價不變。
中國民生銀行首席研究員溫彬稱，今日LPR報價是實施新機制以來第五次報價，與上次利率持平，符合市場預(yù)期。從外部看，美聯(lián)儲暫停減息降低了國內(nèi)降息的必要性，從內(nèi)部看，CPI仍有結(jié)構(gòu)性通脹壓力，而且本月央行續(xù)作MLF利率保持不變，因此LPR利率保持穩(wěn)定。
本次LPR報價為何不變？
今年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。LPR和MLF利率、銀行資金成本密切相關(guān)：
1)MLF下降帶動LPR下降。11月1年期和5年期LPR均下降5BP，主要因為11月初MLF下調(diào)5BP。央行首次通過調(diào)控政策利率實現(xiàn)對貸款利率的調(diào)整，這是央媽貨幣政策傳導(dǎo)的重要一步。
2)銀行資本成本下降帶動LPR下降。9月LPR第二次報價時，雖然MLF利率并未調(diào)整，但一年期LPR仍下降了5bp。這主要因為9月16日全面下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，商業(yè)銀行資金成本下降。
而12月MLF未下調(diào)，且銀行資金成本未有明顯下降。12月16日，央行開展3000億元1年期MLF操作，操作利率維持3.25%不變。本月MLF利率保持穩(wěn)定，或是此次LPR報價未延續(xù)下調(diào)的直接原因。
不過10月以來，央行已連續(xù)在每月中旬開展MLF操作，為LPR報價定錨。
來年仍將下行
中央經(jīng)濟工作會議稱，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，降低社會融資成本。同時，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制。
如是金融研究院執(zhí)行院長朱振鑫表示，會議強調(diào)“降低社會融資成本”，和去年表述差別不大，通過政策利率降息的方式還會繼續(xù)。一般只要不提“中性”“管住貨幣供給總閘門”這些說法，貨幣就還是偏松的。
中金公司預(yù)計稱，2020年上半年CPI將處于高位，雖然逆周期政策亟需加碼，但目前到2020年中貨幣放松的空間較為有限，而2020年下半年到2021年上半年間政策寬松的步伐有望加快。
“LPR可能于2020年下半年下調(diào)40個基點。在此期間，MLF利率也可能下行，但幅度或不及LPR。因為加權(quán)平均貸款利率有必要下行以緩解實體經(jīng)濟通縮壓力。”中金公司稱。
東方金誠首席宏觀分析師王青稱，降息周期已經(jīng)啟動，2020年LPR有望持續(xù)下調(diào)。11月5日，央行近四年來首次下調(diào)MLF操作利率。著眼于2020年宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境以及剛性較強的增長目標(biāo)，這意味著本輪降息周期已經(jīng)啟動，未來MLF利率還將經(jīng)歷一個“小步慢走”式的持續(xù)下調(diào)過程。
這將帶動1年期LPR走出更大幅度下行軌跡，從而切實降低實體經(jīng)濟融資成本，為基建及制造業(yè)投資提供重要支撐。在主要針對居民房貸的5年期以上LPR方面，預(yù)期其也將保持下行態(tài)勢，但下行幅度或遜于1年期LPR，這將在穩(wěn)定房地產(chǎn)市場運行的同時，體現(xiàn)“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”。
