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日前，銀保監(jiān)會(huì)、央行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)，對(duì)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的投資范圍、投資集中度等方面作出相關(guān)規(guī)定，以進(jìn)一步規(guī)范現(xiàn)金管理類產(chǎn)品業(yè)務(wù)運(yùn)作，防止不規(guī)范產(chǎn)品無(wú)序增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)累積，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)范可持續(xù)發(fā)展。

其中，《通知》收窄了可投資范圍，明確現(xiàn)金管理類產(chǎn)品不得投資于股票等金融工具，要求現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的杠桿水平不得超過(guò)120%，并強(qiáng)化了投資者分散程度。

為了確保平穩(wěn)過(guò)度，《通知》根據(jù)存量現(xiàn)金管理類產(chǎn)品資產(chǎn)組合實(shí)際情況，比照資管新規(guī)過(guò)渡期順延1年的精神，明確過(guò)渡期自《通知》施行之日起至2022年底，促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過(guò)渡。

由于對(duì)標(biāo)貨幣市場(chǎng)基金，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)的收益率未來(lái)或下降，最終將與貨幣市場(chǎng)基金趨近。

太平洋證券固定收益分析師陳曦分析，現(xiàn)金類理財(cái)相對(duì)貨幣基金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)會(huì)顯著下降，但是并不認(rèn)為現(xiàn)金類類理財(cái)的規(guī)模會(huì)下降，更可能體現(xiàn)為增速放緩。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，我國(guó)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模為7.34萬(wàn)億元，占理財(cái)市場(chǎng)產(chǎn)品規(guī)模比為29.34%，較2019年末的4.16萬(wàn)億元已增長(zhǎng)近80%。

現(xiàn)金類理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)已超7.34萬(wàn)億

據(jù)了解，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品是指僅投資于貨幣市場(chǎng)工具，每個(gè)交易日可辦理產(chǎn)品份額認(rèn)購(gòu)、贖回的銀行或理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品。

與貨幣市場(chǎng)基金相似，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品面向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行，允許投資者每日認(rèn)購(gòu)贖回，容易因大規(guī)模集中贖回引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)外溢性強(qiáng)。自2018年7月補(bǔ)充通知發(fā)布以來(lái)，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)較快。

根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)登記托管中心發(fā)布的中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)2021年一季度報(bào)告，截至2021年一季度末，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模為7.34萬(wàn)億元，占理財(cái)市場(chǎng)產(chǎn)品規(guī)模比為29.34%，較2019年末的4.16萬(wàn)億元增長(zhǎng)近80%，而2018年10月現(xiàn)金管理類理財(cái)規(guī)模幾乎為零。

而為了加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行及理財(cái)公司現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)督管理，促進(jìn)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展，依法保護(hù)投資者合法權(quán)益，6月11日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、人民銀行發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》(《通知》)。

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，《通知》充分借鑒國(guó)內(nèi)外同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管制度，確保與貨幣市場(chǎng)基金等同類產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)保持一致，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)，防范監(jiān)管套利;明確長(zhǎng)期制度安排，促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

對(duì)標(biāo)貨幣市場(chǎng)基金，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)的收益率未來(lái)或下降，最終將與貨幣市場(chǎng)基金趨近。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年每日開(kāi)放的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的收益率保持在2.5-3.5%左右，相比貨幣基金有大約50-70BP溢價(jià)。

“之前銀行理財(cái)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率普遍比貨幣基金高50-70個(gè)BP的情況將一去不復(fù)返，未來(lái)收益率逐步下滑成為常態(tài)。”金融監(jiān)管研究院院長(zhǎng)孫海波發(fā)文表示。

孫海波稱，未來(lái)高收益資產(chǎn)也是逐步到期，不是短期內(nèi)全部到期，所以收益下滑是一個(gè)18個(gè)月平滑過(guò)程，這也是此次新規(guī)充分考慮的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

太平洋證券固定收益分析師陳曦亦分析，現(xiàn)金類理財(cái)規(guī)模快速增長(zhǎng)，主要依靠?jī)蓚€(gè)優(yōu)勢(shì)，一是收益率高于貨幣基金，二是可以t+0大額贖回?，F(xiàn)金類理財(cái)收益率下行是必然，但是規(guī)模是否會(huì)就此下降并不確定。

對(duì)投資范圍及集中度等作出嚴(yán)格規(guī)定

值得關(guān)注的是，2019年12月至2020年1月，《通知》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。相較于征求意見(jiàn)稿而言，《通知》總體上變化不大。

在現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的投資管理方面，《通知》對(duì)產(chǎn)品投資范圍和投資集中度作出了規(guī)定?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)投資于現(xiàn)金，期限在1年以內(nèi)(含1年)的銀行存款、債券回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單，剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的債券(包括非金融企業(yè)債務(wù)融資工具)、在銀行間市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券等貨幣市場(chǎng)工具。

《通知》明確，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品不得投資于股票;可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券;以定期存款利率為基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)利率債券，已進(jìn)入最后一個(gè)利率調(diào)整期的除外;信用等級(jí)在AA+以下的債券、資產(chǎn)支持證券等金融工具。

同時(shí)，《通知》分別對(duì)每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一機(jī)構(gòu)的金融工具、有固定期限銀行存款、主體評(píng)級(jí)低于AAA機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具，以及全部現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一銀行存款、同業(yè)存單和債券等，提出了比例限制。

在流動(dòng)性和杠桿管控方面方面，《通知》規(guī)定現(xiàn)金管理類產(chǎn)品持有高流動(dòng)性資產(chǎn)比例下限和流動(dòng)性受限資產(chǎn)比例上限，要求現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的杠桿水平不得超過(guò)120%，限制投資組合的平均剩余期限不得超過(guò)120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過(guò)240天。

不僅如此，《通知》強(qiáng)化了投資者分散程度，對(duì)單一投資者持有份額超過(guò)50%的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，要求在銷售文件中進(jìn)行充分披露及標(biāo)識(shí)，不得向個(gè)人投資者公開(kāi)發(fā)售，避免不公平對(duì)待個(gè)人投資者;對(duì)前10名投資者集中度超過(guò)20%及50%的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，進(jìn)一步提高投資組合久期、流動(dòng)性資產(chǎn)持有比例等監(jiān)管要求。

此外，在支持銀行補(bǔ)充資本方面，《通知》允許現(xiàn)金管理類產(chǎn)品依法合規(guī)投資銀行資本補(bǔ)充債券。對(duì)于存量，銀行及理財(cái)公司應(yīng)以《通知》發(fā)布日為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)，按照“新老劃斷”原則，嚴(yán)格鎖定現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資的存量銀行永續(xù)債、二級(jí)資本債，允許持有至到期，但不得再新增投資不合規(guī)資產(chǎn)。對(duì)于增量，依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則界定為債性，且剩余期限、評(píng)級(jí)等滿足《通知》各項(xiàng)要求的銀行資本補(bǔ)充債券，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品可以合規(guī)投資。