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近日北交所官網(wǎng)新公布了一批IPO受理企業(yè)名單，龍辰科技（833243）在列。

犀牛之星APP顯示，龍辰科技成立于2003年11月，公司專業(yè)從事電容器用聚丙烯（PP）薄膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品主要有基膜和金屬化膜，廣泛應(yīng)用于電子、家電、通訊、照明、電力等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。

需要關(guān)注的是，近年來(lái)隨著新能源汽車、光伏、風(fēng)電等新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，下游行業(yè)的高景氣推動(dòng)薄膜電容需求持續(xù)強(qiáng)勁，龍辰科技等薄膜電容廠商正迎來(lái)持續(xù)的高景氣周期。

(資料圖)

新能源推動(dòng)薄膜電容需求持續(xù)旺盛

電容器作為電路系統(tǒng)中不可或缺的被動(dòng)元器件，其基本結(jié)構(gòu)是兩個(gè)金屬導(dǎo)體物質(zhì)之間以絕緣介質(zhì)隔離，使之構(gòu)成兩極板，充電后兩極板會(huì)分別儲(chǔ)存數(shù)量相等的正負(fù)電荷，從而成為“儲(chǔ)存電荷的容器”。

除了儲(chǔ)能外，電容器還具備“通交流，阻直流”的功能。由于兩極間的絕緣物質(zhì)，電容器會(huì)阻斷直流電流，但交流電流會(huì)輪流對(duì)電容器的兩極充電，兩極電荷產(chǎn)生周期性變化，極板不斷地充電和放電，對(duì)于外電路來(lái)說(shuō)形成電流?；谏鲜龉δ?，電容器在調(diào)諧、旁路、耦合、濾波、儲(chǔ)能等電路中起重要作用。

根據(jù)材質(zhì)的不同，電容器產(chǎn)品可分為陶瓷電容器、鋁電解電容器、鉭電解電容器和薄膜電容器等。從中國(guó)電容器市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年陶瓷電容占比53.2%，占據(jù)電容市場(chǎng)半壁江山，鋁電解電容、薄膜電容和鉭電解電容分別占比26.4%、8.8%和5.4%。

其中薄膜電容器是將金屬箔與塑料薄膜重疊或?qū)Ρ∧みM(jìn)行金屬化并卷繞形成的電容器，其具有無(wú)極性、耐壓高、頻率響應(yīng)寬廣、溫度特性好、壽命長(zhǎng)、安全穩(wěn)定性等優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)單位體積的容量小，價(jià)格高。由于新能源的應(yīng)用場(chǎng)景要求電容器承受高電壓、強(qiáng)電流且功能特性保持穩(wěn)定，抵抗被電壓擊穿的風(fēng)險(xiǎn)，薄膜電容的耐高壓高頻和安全穩(wěn)定性使其更適宜應(yīng)用于新能源領(lǐng)域。

其中從新能源汽車領(lǐng)域來(lái)看，薄膜電容器主要應(yīng)用于車載逆變器、車載充電器（OBC）和充電樁；在光伏領(lǐng)域，薄膜電容器主要應(yīng)用于光伏逆變器DC-Link、輸入／輸出濾波以及逆變系統(tǒng)緩沖電路；風(fēng)電領(lǐng)域與光伏類似，主要以性價(jià)比、額定電壓高、壽命長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)應(yīng)用于風(fēng)電變流器與逆變器中。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)《電容器行業(yè)信息》

隨著2020年以來(lái)國(guó)內(nèi)新能源車、光伏、風(fēng)電等新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，新能源用電容PP膜需求量持續(xù)攀升。由于光伏、風(fēng)能、新能源車用PP薄膜主要集中在2-4微米，而普通的膜為6-8微米，導(dǎo)致供給結(jié)構(gòu)性緊張問(wèn)題出現(xiàn)。同時(shí)國(guó)內(nèi)廠商設(shè)備主要從德國(guó)布魯克納采購(gòu)，設(shè)備交期在2-3年，導(dǎo)致新建產(chǎn)線投產(chǎn)周期較長(zhǎng)，難以滿足下游需求的快速增長(zhǎng)。

日美德企業(yè)長(zhǎng)期壟斷，法拉電子領(lǐng)銜電容薄膜國(guó)產(chǎn)替代

從目前全球電容薄膜競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，2018 年薄膜電容全球市占率前三的企業(yè)為松下、基美、法拉，市占率分別為 9%、8%、8%，，此外 Nichicon、TDK、 Vishay 占比分別為 8%、7%、5%。其中松下、Nichicon、TDK 為日本企業(yè)，基美、Vishay 為美國(guó)企業(yè)，基美在 2020年被中國(guó)臺(tái)灣被動(dòng)元器件企業(yè)國(guó)巨收購(gòu)，法拉為國(guó)內(nèi)龍頭，2019 年全球市占率約為10.7%。

資料來(lái)源：立鼎產(chǎn)業(yè)研究中心、天風(fēng)證券研究所

國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)電容薄膜廠商包括法拉電子、銅峰電子、南洋科技、東材科技、龍辰科技、嘉得利等。國(guó)內(nèi)電容薄膜廠商在原材料、設(shè)備上仍依賴進(jìn)口，拉膜工藝存在難點(diǎn)：1）聚丙烯電容膜原材料聚丙烯主要從歐洲與韓國(guó)公司如北歐化工、大韓油化進(jìn)口；2）生產(chǎn)線、設(shè)備絕大部分進(jìn)口自德國(guó)布魯克納、法國(guó)DMT、德國(guó)多尼爾等；3）拉膜工藝對(duì)聚丙烯膜的厚度偏差、粗糙度、成膜性都有影響，部分企業(yè)拉膜工藝水平無(wú)法支撐穩(wěn)定量產(chǎn)。

對(duì)比同行業(yè)上市公司來(lái)看，龍辰科技規(guī)模相對(duì)較小，但公司深耕電容薄膜近二十年，技術(shù)工藝成熟，在薄膜電容器相關(guān) BOPP 薄膜材料制造領(lǐng)域形成了“多層復(fù)合結(jié)構(gòu)電容器用 BOPP 薄膜生產(chǎn)技術(shù)”、“原料配方技術(shù)”等多項(xiàng)核心技術(shù)，目前已獲70項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利13項(xiàng)。公司2021年被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)“小巨人”企業(yè)，2022 年被認(rèn)定為湖北省制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)，技術(shù)沉淀較豐富。

產(chǎn)品毛利方面，根據(jù)龍辰科技招股書披露，2022年上半年，公司產(chǎn)品毛利率為44.19%，高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，僅次于恩捷股份（002812）。

根據(jù)公司招股書披露，2021年公司基膜的平均單價(jià)由 1.67 萬(wàn)元/噸上漲至 2.63 萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá) 57.10%，同期基膜的平均成本漲幅僅11.83%；金屬化膜產(chǎn)品的平均單價(jià)則由 3.11 萬(wàn)元/噸上漲至3.45萬(wàn)元/噸。推動(dòng)公司毛利率持續(xù)增長(zhǎng)，縱向來(lái)看，2019年至2022三季度，公司產(chǎn)品毛利率分別為22.25%、25.16%、31.36%和42.88%，呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

業(yè)績(jī)方面，2019年至2022三季度，公司營(yíng)收分別為1.04億元、1.09億元、2.52億元和2.53億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-694.56萬(wàn)元、296.9萬(wàn)元、4604.86萬(wàn)元和5552.68萬(wàn)元；其中2022前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)67.23%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)128.21%。隨著下游需求的高速增長(zhǎng)，同時(shí)短期國(guó)內(nèi)電容PP薄膜供給難以快速放量，未來(lái)公司仍將受益于電容薄膜的高景氣，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。