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每日短訊：公募狂買平安1.02億股躍居重倉(cāng)第五，增持背后的邏輯何在？
近日，公募基金二季度重倉(cāng)股數(shù)據(jù)出爐。
(相關(guān)資料圖)
中國(guó)平安位次繼續(xù)提升，從去年四季度的第六位，上升至第五位，且也是前十重倉(cāng)股中被增持最多的一只股票，二季度公募對(duì)中國(guó)平安持股增加了1.02億股。
(來(lái)源：天天基金網(wǎng))
此外，平安還位列二季度主動(dòng)基金重倉(cāng)A股增持榜第4位和被動(dòng)基金重倉(cāng)A股增持榜第7位，增持市值分別達(dá)到26.99億元、24.32億元。
(來(lái)源：wind)
7月23日，平安股價(jià)繼續(xù)沖高，當(dāng)日A股一度大漲3%，H股一度漲超2.5%，繼續(xù)延續(xù)此前向上勢(shì)頭。
(來(lái)源：富途行情)
伴隨此番資本流向的迷霧撥開(kāi)，不難看到這背后深刻反映了市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)板塊，尤其是保險(xiǎn)龍頭價(jià)值的重新認(rèn)知。
如今，平安市值重返"萬(wàn)億俱樂(lè)部"，隨著其"保險(xiǎn)+服務(wù)"的戰(zhàn)略持續(xù)深化，一場(chǎng)戴維斯雙擊的序幕或也已經(jīng)悄然拉開(kāi)。
1·平安為何被公募"選中"？
從對(duì)此次公募持倉(cāng)的觀察來(lái)看，非銀板塊景氣度持續(xù)上行，但整體仍然處在低配狀態(tài)，在公募基金考核新規(guī)改革等相關(guān)政策背景下，保險(xiǎn)板塊等面臨持續(xù)的市場(chǎng)機(jī)遇。
根據(jù)東吳證券研報(bào)，2025年二季度末公募基金股票投資中非銀金融行業(yè)總持倉(cāng)1.93%(含同花順)，環(huán)比2025Q1 提升1.10個(gè)百分點(diǎn)。相比滬深300行業(yè)流通市值占比低配8.48個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比2025Q1 低配幅度收窄0.95個(gè)百分點(diǎn)。
保險(xiǎn)板塊方面，截至2025 年Q2 末，保險(xiǎn)板塊持倉(cāng)為1.10%，較Q1 末大幅提升0.53個(gè)百分點(diǎn)。Q2末保險(xiǎn)動(dòng)態(tài)估值為0.67x PEV，較Q1 末提升0.07個(gè)百分點(diǎn)。
而在個(gè)股方面，中國(guó)平安位列非銀行業(yè)前五大重倉(cāng)股之首，持倉(cāng)市值達(dá)77.59 億元，逼近二、三、四大重倉(cāng)股持倉(cāng)市值之和。從持股數(shù)量上看，Q2平安獲增持5178 萬(wàn)股；持倉(cāng)比例方面，Q2 末持倉(cāng)約0.59%，較Q1末提升0.26個(gè)百分點(diǎn)。
而從方正證券研報(bào)來(lái)看，其對(duì)主動(dòng)偏股公募基金的重倉(cāng)持股分析顯示，二季度保險(xiǎn)重倉(cāng)占比顯著提升，保險(xiǎn)個(gè)股重倉(cāng)環(huán)比普遍大幅提升。
數(shù)據(jù)顯示，2Q25基金重倉(cāng)保險(xiǎn)占比達(dá)1.35%，環(huán)比提升0.64個(gè)百分點(diǎn)，其中，平安H股，重倉(cāng)占比0.06%，持倉(cāng)10.5億元，環(huán)比提升735%。
對(duì)此方正證券觀點(diǎn)認(rèn)為，板塊重倉(cāng)占比和持倉(cāng)顯著提升預(yù)計(jì)一方面是利率企穩(wěn)、權(quán)益回暖，險(xiǎn)企利差損緩解，資負(fù)兩端同步改善，板塊制約因素解除；另一方面板塊對(duì)權(quán)益敏感度(業(yè)績(jī)和股性)較高，市場(chǎng)上漲帶動(dòng)板塊估值提升。
(來(lái)源：Wind，方正證券)
綜合來(lái)看，估值洼地與政策紅利、基本面向好等多重因素共振，成為公募增持保險(xiǎn)股的核心驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)中國(guó)平安等行業(yè)龍頭作為核心資產(chǎn)，擁有高流動(dòng)性和低波動(dòng)性特征，吸引避險(xiǎn)資金流入，也持續(xù)增強(qiáng)了資金對(duì)其配置意愿。
政策層面，隨著監(jiān)管持續(xù)推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，為險(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)配置打開(kāi)更多空間，有望進(jìn)一步增強(qiáng)在不確定性中的確定性，收獲更大的收益彈性。與此同時(shí)，受益于資本市場(chǎng)活躍帶來(lái)的投資收益提升，也成為資金加碼布局的重要邏輯。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，日均股基成交額達(dá)15703億元，同比增幅達(dá)63%。
此外，更長(zhǎng)遠(yuǎn)視角下，老齡化浪潮下的差異化卡位，也賦予了平安稀缺成長(zhǎng)溢價(jià)。
近日，摩根大通發(fā)表報(bào)告指，隨著中國(guó)老齡化社會(huì)趨勢(shì)的快速發(fā)展，預(yù)測(cè)未來(lái)十年中國(guó)的醫(yī)療支出將增加1.7倍至2.4萬(wàn)億美元。報(bào)告同時(shí)指出，近期內(nèi)地政策鼓勵(lì)為老年人和已有健康狀況的人群提供保險(xiǎn)產(chǎn)品，這將有助于釋放潛在的增長(zhǎng)空間。該行認(rèn)為上述趨勢(shì)的主要受惠者就包括中國(guó)平安等。
2·預(yù)期差修正，平安價(jià)值重估的三大認(rèn)知突圍
站在當(dāng)下來(lái)看，平安目前的估值仍然與其戰(zhàn)略地位不匹配，市場(chǎng)對(duì)平安的定價(jià)存在三大認(rèn)知差。
預(yù)期差1：資產(chǎn)質(zhì)量被低估
此前一季度受到資管板塊減值拖累帶給公司利潤(rùn)端壓力。很顯然，隨著減值風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢，公司利潤(rùn)端壓制因素也迎來(lái)解除，同時(shí)考慮到宏觀環(huán)境向好，資產(chǎn)端折價(jià)修復(fù)可期。
與此同時(shí)，權(quán)益配置的"加法"正在加速，政策窗口打開(kāi)，收益彈性顯現(xiàn)。
當(dāng)前政策持續(xù)推動(dòng)支持保險(xiǎn)資金加大權(quán)益投資比例。而就在此前7月11日發(fā)布的《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，將國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司兩大核心績(jī)效指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率與資本保值增值率的考核權(quán)重向三年及五年長(zhǎng)周期指標(biāo)大幅傾斜，合計(jì)占比高達(dá)70%。不難看到，監(jiān)管層引導(dǎo)險(xiǎn)資踐行長(zhǎng)期價(jià)值投資、優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的決心。
在此背景，可以看到，平安堅(jiān)持高分紅和成長(zhǎng)性板塊均衡配置，從去年底開(kāi)始，公司還大手筆加倉(cāng)銀行股。通過(guò)資本市場(chǎng)權(quán)益投資獲取優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)，平安持續(xù)致力于提升險(xiǎn)資收益、改善險(xiǎn)資利差，后續(xù)有望在業(yè)績(jī)端進(jìn)一步釋放彈性。
預(yù)期差2：協(xié)同價(jià)值未兌現(xiàn)
平安的獨(dú)特價(jià)值在于其跨板塊的協(xié)同能力，公司打造的"金融+服務(wù)"模式形成了多個(gè)方面的協(xié)同。
如，資金層面。壽險(xiǎn)資金久期長(zhǎng)、成本低，天然適合做"慢服務(wù)"。平安把保險(xiǎn)資金定向注入醫(yī)療、養(yǎng)老、健康管理等領(lǐng)域，使客戶獲得一站式醫(yī)養(yǎng)服務(wù)，形成了差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
數(shù)據(jù)層面。借助服務(wù)生態(tài)形成的海量數(shù)據(jù)，能夠幫助反哺金融定價(jià)，服務(wù)越深入，數(shù)據(jù)維度越厚，金融定價(jià)就越精準(zhǔn)，形成"服務(wù)—數(shù)據(jù)—金融"飛輪。
場(chǎng)景層面。平安把保險(xiǎn)、銀行、證券的低頻觸點(diǎn)，升級(jí)為醫(yī)療、出行、養(yǎng)老的高頻入口，實(shí)現(xiàn)金融與服務(wù)的交叉裂變。
可以說(shuō)，在平安的體系中，"金融+服務(wù)"并非業(yè)務(wù)層面的簡(jiǎn)單疊加，而是一次以覆蓋客戶全生命周期為主線的供給側(cè)改革。
服務(wù)提升了金融的可及性與體驗(yàn)，金融則為服務(wù)提供了可持續(xù)的資金與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。每一次理賠、每一次線上問(wèn)診，均在同步沉淀數(shù)據(jù)、積累信任并拓展場(chǎng)景，進(jìn)而反哺保險(xiǎn)、信貸及財(cái)富管理等金融產(chǎn)品的精準(zhǔn)迭代。
通過(guò)將金融能力標(biāo)準(zhǔn)化、組件化輸出，同時(shí)將服務(wù)流程嵌入金融價(jià)值鏈，平安構(gòu)建起"服務(wù)即數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)即風(fēng)控、風(fēng)控即產(chǎn)品"的閉環(huán)。這一閉環(huán)在利差收窄、監(jiān)管趨嚴(yán)、競(jìng)爭(zhēng)加劇的長(zhǎng)期環(huán)境下，將成為難以復(fù)制的核心壁壘。
預(yù)期差3：政策紅利未計(jì)價(jià)
眼下來(lái)看，平安也還將受益多方面的政策利好支持，后續(xù)伴隨政策的落地以及對(duì)平安業(yè)務(wù)層面的兌現(xiàn)，市場(chǎng)也將給予新的價(jià)值錨定。
首先從保險(xiǎn)資金投資政策支持來(lái)看，長(zhǎng)周期考核新規(guī)提升權(quán)益配置彈性，不論是資本市場(chǎng)還是險(xiǎn)企而言都將構(gòu)成雙向利好。
數(shù)據(jù)顯示，截至2024年一季度末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額近28萬(wàn)億元，但股票和基金投資占比僅約11%，距離30%的監(jiān)管上限(其中股票類資產(chǎn)上限25%)仍有顯著提升空間。
隨著險(xiǎn)資投資進(jìn)入"長(zhǎng)周期"時(shí)代，政策紅利和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐下，資本市場(chǎng)向好預(yù)期與險(xiǎn)企資產(chǎn)端修復(fù)共振可期。
其次，在健康、養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)政策支持方面。
當(dāng)前，國(guó)家政策積極推動(dòng)大健康產(chǎn)業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，可以看到，政策端不僅將"積極應(yīng)對(duì)人口老齡化"上升為國(guó)家戰(zhàn)略，更在資金來(lái)源、服務(wù)供給、支付機(jī)制三大環(huán)節(jié)持續(xù)加碼。
而就在近日，國(guó)家衛(wèi)生健康委公布《醫(yī)養(yǎng)結(jié)合示范項(xiàng)目工作方案(2025年版)》，根據(jù)方案，全國(guó)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合示范縣(市、區(qū))要鼓勵(lì)社會(huì)力量興辦醫(yī)養(yǎng)結(jié)合機(jī)構(gòu)，通過(guò)公建民營(yíng)或民辦公助等多種模式支持社會(huì)力量參與醫(yī)養(yǎng)結(jié)合。
與此同時(shí)，民政部、財(cái)政部也于近日印發(fā)了《關(guān)于實(shí)施向中度以上失能老年人發(fā)放養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)補(bǔ)貼項(xiàng)目的通知》，對(duì)組織實(shí)施養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)補(bǔ)貼工作作出全面系統(tǒng)安排。
很顯然，對(duì)深度布局醫(yī)療健康以及養(yǎng)老的平安而言，其未來(lái)有望充分受益政策紅利，迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。
其次，金融科技應(yīng)用政策。
政策支持金融科技應(yīng)用，推動(dòng)保險(xiǎn)行業(yè)向智能化、精細(xì)化發(fā)展。平安科技底色有望助力其獲得發(fā)展先機(jī)。
目前平安科技已把AI核保、智能理賠、醫(yī)保風(fēng)控、慢病管理等場(chǎng)景化解決方案深度嵌入主業(yè)。政策催化疊加平安自身數(shù)據(jù)、算法、場(chǎng)景三位一體優(yōu)勢(shì)，后續(xù)不僅有望在對(duì)外輸出中打開(kāi)新的成長(zhǎng)曲線，同時(shí)也有望在商業(yè)模式升級(jí)中，為平安帶來(lái)新的估值錨。
3·結(jié)語(yǔ)
隨著此次公募基金的最新重倉(cāng)名單再次將中國(guó)平安推向聚光燈下，顯然，它所揭示的不僅是簡(jiǎn)單的籌碼騰挪，而是資本市場(chǎng)用真金白銀投出的長(zhǎng)期選票。
當(dāng)產(chǎn)業(yè)浪潮、政策紅利與企業(yè)護(hù)城河三者形成同向共振，在中國(guó)式養(yǎng)老與財(cái)富管理的大時(shí)代里，平安作為優(yōu)秀的賽手，正乘風(fēng)破浪，后續(xù)價(jià)值成長(zhǎng)潛力可期。
